□上海证券 姚兴涛

　　随着股指期货的临近，市场关于外资问题的讨论渐趋热烈，特别是一些关于外资操纵未来的股指期货市场从而打垮两个市场的言论，更引起了大家的兴趣。笔者认为，这一观点并不全面，综合各种实际情况看，未来外资在中国金融期货市场上兴风作浪的可能性并不大。

　　并无先例

　　从我们的研究来看，股指期货推出后，外资暴赚第一桶金，从期货、现货两个市场同时砸盘撤退，然后股指期货夭折，证券市场就此进入长期熊市的结论还没有先例，我们也相信这种现象不会在中国发生。

　　首先，中国资本市场的对外开放是稳步的，循序渐进的，可控的。从机构对外开放看，目前外资证券机构还没有直接地进入中国市场。在投资的对外开放方面，外资投资A股市场是通过QFII机制来进行的，通过地下渠道进入A股市场的外资规模是有限的，而且是分散的。

　　其次，监管部门也会密切地关注A股市场的波动程度，在交易所一线监管、证券公司规范运作的情况下，会对市场进行有效的管理。而股票市场的大幅涨跌，和股指期货并未有必然的关系。例如，日经指数从1985年年初10000多点，涨到了1989年12月份的3万9千点，再跌到2003年4月的7000多点，我们可以看到它的涨幅是280%左右，跌幅70%多，但这并不是股指期货的责任，而是日本整体金融政策的问题，也不是由股指期货决定的。同样，中国的A股市场从2214点跌到998点，期间没有股指期货，从1000多点涨到6000多点，同样也没有股指期货。

　　监管、执法力度改善

　　违法违规交易是一个市场初期的情况，目前我们的法规和监管体系、执法力度甚至技术手段都在改善，这些都将使得投机者在中国资本市场的违法成本提高。

　　有人认为QFII背后都潜伏了一定的规模的外资，笔者不认为这是一个很准确的观点。首先，目前我们对QFII要求比较高，大多数的QFII都是一些混业经营的跨国金融机构。同时，这些大的金融机构在国内可能有一些合资的公司，比如说银行、保险、基金，但这些QFII机构是有严格的防火墙的。QFII也会对自己的行为以及相应的风险有正确的评估。其次，QFII目前非常积极进入中国市场，是因为他们对中国的经济、资本市场长期看好。而在这种看好前提下，用其中很小一部分的资产进行所谓的违法违规的交易，一旦被发现，将给他们带来的是不仅是短期经济利益受损，更重要的是带给他们长期利益，甚至是影响到金融机构生存和发展最重要的声誉。所以说，如果QFII背后都潜伏一定规模的背后流入的热钱，他们相互勾结进行违法违规交易的可能性不大。